四次递交《招股书》，四次失效。

作者 | 刘钦文

编辑丨高远山

来源 | 野马财经

估值超过200亿元，四度冲刺IPO的KKV，最近有点忙。

天眼查显示，KKV控股母公司广东快客电子商务有限公司（下称“KK集团”），因名创优品在海外申请“THE COLORIST”商标，认为其构成不正当竞争，而向名创优品、深圳法莱盛咨询管理有限公司发起不正当竞争诉讼，即将于9月1日开庭。

然而，起诉竞争对手——名创优品并非KK集团近期进行的唯一法律行动。一场与数十家媒体和自媒体的大规模“诉讼缠斗”，早在2024年初便已悄然打响。

纵观其他成功登陆港股的潮流零售头部企业，如泡泡玛特（9992.HK）、布鲁可（0325.HK），在IPO期间多与媒体保持了相对良性的沟通与互动。

KK集团却反其道而行之，选择了一条更为激进的道路——从2024年起，密集起诉包括中国香港上市公司凤凰卫视、凤凰网财经、投资者网、BT财经、盒饭财经、中科财经、每日财报、雷达财经、港湾商业观察、一视财经、壹览商业、BT财经等在内的数十家媒体和自媒体。目前，该系列案件已经二审落幕。

图源：罐头图库

KK集团为KKV的运营主体，为一家集美妆、盲盒、潮流玩具等为一体的大型连锁潮流零售企业。工商信息APP天眼查显示，2016年至今，KK集团已经进行了7次融资，总融资额超40亿元。最近一次融资是2021年7月，由京东领投的F轮，投后估值达到30亿美元（约200亿元人民币）。

KK集团背后的“资本天团”中，从PreA轮到F轮，深创投、璀璨资本、经纬创投、黑藻资本、eWTP生态基金、洪泰基金、五岳资本、CMC资本、黑蚁资本、渶策资本、Kamet Capital、京东等一众知名机构和公司悉数在列。

在IPO期间大规模起诉媒体及自媒体，KK集团的这一波操作在过去30年间的整个IPO市场上也较为罕见。起诉多家媒体背后，KK集团自2021年起至今，已经四度向港交所递交《招股书》。至今，最新一版《招股书》已失效11个月。

起诉多家媒体为哪般？

据工商信息软件APP天眼查显示，KK集团发起的诉讼，案由多为“网络侵权责任纠纷”，指控相关媒体在报道中发布不实信息，损害其商誉。起诉地为KK集团所在地的深圳市福田区人民法院。

图源：天眼查

不完全统计，KK集团此次起诉了包括《成都商报》、中国网、中国香港上市公司凤凰卫视、凤凰网财经、中科财经、斑马消费、壹览商业、公司研究室、一视财经、港湾商业观察、BT财经、盒饭财经、道君说财、港股研究社、雷达财经、牛刀财经以及深圳市知深信息科技有限公司（共拥有东莞淘房志、独角Mall、洪波大视野、无限公社四个账号）17家媒体、自媒体。

KK集团在起诉状中特别指出，部分媒体“故意选择原告控股母公司向香港交易所申请上市期间发布侵权文章”，且文章内容“高度一致”，疑似“有组织、有预谋的集体侵权”，其目的是“扰乱、阻控原告控股母公司的上市计划”。KK集团要求媒体删除文章、赔礼道歉、刊登声明，并连带赔偿经济损失50万元及相应律师费。

根据被起诉文章的内容判断，被KK集团起诉的媒体及自媒体，对KK集团的质疑大致可以分为四个维度：商业模式可持续性、财务健康度、上市前景、估值合理性。

关于商业模式与盈利能力的可持续性质疑方面，包括盒饭财经：《扩张、亏损、关店，集合店KK的第二次救赎》；每日财报：《KK集团再战港交易所：从轻资产到重资产，如何解决盈利问题？》；壹览商业：《陷入风波的KK集团，背后是集合店的困境》。

财务健康度与经营风险方面，有投资者网的《加盟店缩水现金净流量常年为负，KK集团亏损额扩大拟赴港IPO》；每日财报：《KK集团会是下一个泡泡玛特吗？》。

IPO前景与上市障碍方面，有投资者网的《KK集团发布财务数据，与名创优品竞争孰能胜出》；中科财经的《KK集团三冲IPO背后：累计亏损75亿旗下品牌大量闭店》。

估值合理性与资本逻辑方面，有每日财报：《KK集团会是下一个泡泡玛特吗？》等。

图源：罐头图库

“很多老板认为媒体的监督是‘找麻烦’，尤其是上市前的负面报道，往往让他们感到不安。但实际上，媒体的关注和监督是企业成为公众公司的必经之路。IPO前，企业可能没有得到足够的关注，但一旦进入公众视野，媒体自然会对其财报、业务模式等进行深入分析，甚至可能发现一些潜在问题。媒体的监督就像啄木鸟，帮助企业发现‘树上的虫子’，及时解决问题。如果媒体报道属实，企业应虚心接受并改进；如果报道失实，企业也可以通过法律途径维护自身权益。因此，想要成为公众上市公司，不要将媒体视为敌人，而应将其视为发现自身问题，帮助自身建设性发展的良师益友。”新经济观察家、企业新媒体教练、科技大V王冠雄表示。

这场与媒体的大规模诉讼战在近30年来的IPO市场中绝无仅有，实属罕见。然而，诉讼结果并不尽如KK集团所愿。

结果：媒体、自媒体大部分胜诉

KK集团针对媒体的数十起诉讼，历时一年多已基本落幕。从结果看，呈现媒体大比例胜诉态势，KK集团仅在部分案件中的部分诉求被支持。

据天眼查等公开信息显示，针对“盒饭财经”运营方北京浅海融媒文化有限公司和《中国科技投资》杂志社的案件，深圳市福田区人民法院一审均判决驳回广东快客电子商务有限公司（KK集团控股母公司）的全部诉讼请求。

图源：天眼查

而且一审法院的观点颇具代表性。深圳市福田区人民法院认为，KK集团作为一家旗下具有多个较大市场影响力品牌的公司，在从事拟上市、向消费者提供商品等经济活动过程中必然会涉及投资者、消费者的知情权等社会公众利益，自媒体在发表、传播批评言论时亦难免会措辞较为严厉，但是否构成侵犯名誉权不应仅以原告的主观感受作为认定标准。在评论文章不存在捏造事实、侮辱性言辞的情况下，原告应当对正常舆论批评秉持一定限度的容忍。原告在本案中的诉求均于法无据，本院均不予支持。

据目前信息，有五家媒体一审败诉，但这5家还有部分提起了上诉。其余大部分名誉侵权案件均为一审媒体胜诉。

目前公开可查的，有财经自媒体“雷达财经”因两篇转载的《光鲜面子、破烂里子，KK集团赔本赚吆喝》《开店狂魔KK 的‚“独角兽”与“毒角兽”反转故事》文章而败诉；凤凰网财经的一则视频被判败诉；中国香港上市公司凤凰卫视（2008.HK）的一则文章《霸屏一时的美妆集合店3年亏70亿，还要赴港上市？》被判败诉，均已发布致歉声明。

但是面对一审中败诉的案件，KK集团已迅速对部分案件提起了上诉（二审）。值得注意的是，在上诉请求中，KK集团要求的经济损失赔偿金额已从一审的50万元大幅下降至10万元。2025年2月26日、4月2日，部分案件的二审在深圳市中级人民法院开庭审理。

进入二审阶段，大部分案件仍维持原判，继续支持一审中媒体胜诉的结果。例如“港湾商业观察”“壹览商业”“一视财经”“BT财经”等。

也有部分案件二审结果为，媒体向KK集团赔偿经济损失1万元、律师费2万元。

据一位二审当事媒体称，KK集团代理律师当庭表示，公司向中国香港资本市场冲刺了4次，都没有上市成功，就是因为这些文章。但当事媒体在法庭辩论阶段说，请问港交所和香港证监会是否给你们出示具体文件，显示IPO失败是我们文章导致的？

《阿里铁军》《大宋病人》的作者——资深媒体人、公关专家韩福东对此评价道：“每个决策都有两面性。从公关角度讲，大规模诉讼若能胜诉，可树立威信并震慑潜在批评者。但事与愿违的败诉不仅未能达成初衷，反而可能使公司显得过于敏感，陷入更被动局面。因此，在采取法律行动前，务必充分评估风险与后果。”

诉讼背后的IPO长跑：

四度递表、四度失效

在外界看来，KK集团从2024年起主动发起的这场费时、费力的大规模“诉讼战”，与其说是为了维护企业商誉及名誉权，不如说是一种IPO阶段的特殊策略。起码，在诉讼阶段，这些媒体出于避嫌考虑，也不能过于关注KK集团的相关新闻，从客观上，KK集团就实现了在IPO阶段降低媒体关注度的效果。

2021年，KK集团开始IPO。2021年11月4日、2023年1月20日，KK集团两次向港交所递交《招股书》。2023年7月20日，KK集团的二次《招股书》在港股失效，在港股IPO市场中，《招股书》中的最新财务数据超过6个月，系统会将申请资料自动设为“失效”。

图源：罐头图库

随后，一则自媒体文章以《KK集团二次上市失败》为题，在数日内收获十万+阅读。当时，KK集团表示：IPO进度正常，“二次上市失败”说法严重失实，已向监管部门投诉，不排除以法律手段维护自身权益。

KK集团也用行动力破“上市失败”传闻，2023年7月31日，KK集团第三次递交《招股书》。与此同时，2023年8月25日晚间，KK集团发布《关于我司遭遇疑似黑公关不实报道的严正声明》。

声明中指出，自KK集团启动IPO进程以来，于互联网上累计出现部分媒体有节奏地、频频对KK集团进行抹黑的异常行为，其中内容高度雷同、节奏相似，疑似监管部门屡禁不止的黑公关行为。并表明，“我司在港股IPO正常进行，触动了某些竞品的神经，从2020年开始，屡遭同行以媒体抹黑、抄袭、挖角等卑劣手段进行恶性竞争。我司再次声明，我司一直都在阳光下竞争，从不耻于这类行为。”

图源：wind

虽然声明义正词严，但此次IPO仍以失效而告终。刚过六个月，KK集团火速于2024年1月31日第四次递交《招股书》，然而此次仍以失效而告终。

《招股书》第四次失效后，KK集团没再递交《招股书》，至今未有更新。

对赌协议压顶，

金融负债达106亿

连续递表失效的背后，是KK集团与资本方签订的对赌协议已进入倒计时...

据《招股书》，KK集团在2019年—2021年进行了多轮融资，投资方包括京东、CMC资本、深创投等在内的23家机构，截至2021年6月，KK集团完成F++轮融资后估值约200亿元人民币。

但值得注意的是，KK集团与以上投资机构均签订了以上市时间为目标的“对赌回购”条款。

图源：罐头图库

协议明确，若公司未能在2025年底前完成合格上市，需按“本金+年化8%-10%利息”回购投资者股权。而金融负债，则是KK集团需要交付现金或其他金融资产的合同义务。

《招股书》显示，2020—2022年，KK集团负债总额分别为58.24亿元、138.31亿元和137.62亿元；截至2023年10月31日，KK集团的负债总额增加至133.09亿元。其中金融负债占比超80%，分别为39.72亿元、111.17亿元、106.28亿元和106.38亿元。

然而，同期，KK集团的现金及现金等价物分别为0.28亿元、2.33亿元、1.68亿元及11.17亿元。

如果年底触发回购，对于KK集团的资金压力不言而喻。

税收违法被追缴超400万元，

是否影响IPO进程？

除了对赌压力外，KK集团还多次因合规问题受到监管关注。公开信息显示，该公司因税务问题被要求补缴税款及滞纳金超400万元。

据“网易新闻”报道，2021年末，举报人张烁（化名）向国家税务总局深圳市税务局税收违法举报中心提交了KK 集团涉嫌税收违法的证据及举报信。随后，深圳市税务局将案件移交给第一稽查局侦办并立案。

经过深圳税务稽查机关长达两年多的调查取证，深圳市税务局第一稽查局于2023年8月对该案查结。《检举税收违法行为简要告知书》显示，查补广东快客电子商务有限公司税款247.32万元，加收滞纳金156.41万元，合计403.74万元。

图源：网易新闻

值得关注的是，根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十五条规定，发行人最近36个月内不得存在违反税收法律法规的重大违法行为。此次补税金额虽未达到'重大违法'标准（注：通常指单次处罚超应纳税额10%且超100万元），但叠加特许经营违规记录，可能影响港交所对其合规性的评估。

创始人为“80后”IT男，

IPO大考如何“破茧成蝶”？

KK集团成立于2015年，近年来凭借Z世代下年轻人的消费需求在新零售赛道上出圈。现今，成立了10年的KK集团，其门店已经遍布了国内超过200座城市，甚至开到了印度尼西亚，截至2024年1月23日，共计布局了800家门店。

目前，KK集团旗下有精品集合店KKV和KK馆、美妆集合店THE COLORIST（调色师）以及潮玩集合店X11。而这家店铺里充满ins风的公司的创始人吴悦宁，其实是位从事IT行业的80后。

图源：罐头图库

大学毕业后，吴悦宁曾在亿聚网做产品经理。不久便辞去工作回到东莞开始了创业生涯。2015年4月，吴悦宁成立了广东快客电子公司。8个月后，开设了首家集餐饮、零售、书吧、咖啡于一体的2.0版本KK馆门店。

为了充分利用空间，并减少投入成本，KK馆进行再次升级，去掉书吧和餐饮类项目，开始专注美妆、零食、文具等深受Z世代年轻人喜欢的品类。

2019年5月，KK集团推出了KK馆的全新旗舰品牌——KKV以及国内首家彩妆集合连锁品牌THE COLORIST调色师；2020年，随着泡泡玛特等潮玩产品热卖，KK集团也推出了自己的潮玩集合品牌X11。

生意越做越大的同时，也吸引了众多资本的目光。在众多资本的助推之下，2021年KK集团开启了IPO之路。

图源：罐头图库

KK集团的IPO之路，堪称一部充满戏剧性的商业叙事。从四度递表到四度失效，从起诉媒体到税务风波，这家曾以“Z世代新零售标杆”自居的企业，正面临前所未有的挑战。KK集团的律师将其归因为媒体的批评性、质疑性报道，但其与媒体的对立关系及困境折射出的不仅是单一企业的成长阵痛，更揭示了新消费品牌在资本狂热退潮后的生存真相——光鲜、热辣的商业模式背后，成为公众公司，重要的一课是必须要有成熟的公众沟通能力。

自媒体“于见专栏”曾发帖判断，KK集团起诉了几十家媒体、自媒体，如今判决书陆续下来，结果是企业落了下风，大部分媒体、自媒体赢了诉讼。这将对该企业产生非常严重的后续影响，这叫“反噬”。他甚至判断，现在看来冲击上市是不可能了，最好的结局就是卖掉。

当然，于见专栏的观点仅是一家之言，但是这场大规模与媒体、自媒体的诉讼给KK集团带来的影响必定是长远的。

“在当今信息高速流动的时代，舆情对企业品牌声誉、企业家形象、资本市场估值以及用户信任的影响比以往任何时候都更加重要。负面信息很容易‘破圈’传播，因为‘好事不出门，坏事传千里’是传播的规律，这是人性使然，无法挑战。很多企业家对危机公关的认知还停留在传统社会阶段，缺乏应对网络舆情的经验和能力。危机公关应该成为所有IPO路上企业家的必修课，提前做好准备，避免在关键时刻‘交学费’。”科技大V王冠雄表示。

IPO从来不是终点，而是企业成年礼的开始。对KK集团与被起诉的媒体、自媒体而言，诉讼终会结束，而市场的竞争和搏杀永无止境。想要叩开资本市场的大门，从来不是靠媒体的完美的包装，而是经得起推敲的商业本质。一个成熟的to C的公众公司，在IPO这个破茧成蝶的过程中，终将明白，一切毁与誉，统统化作知名度。

你在KKV买过东西吗？感受如何，欢迎下方留言讨论。

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